¿CUÁL ES EL SENTIDO DE EMITIR LEBAC?

Para el ahorrista las LEBAC no son muy diferentes a un plazo fijo, con la diferencia de que aquellas ofrecen una rentabilidad bastante mayor, sin embargo, sus funciones no podrían ser más distintas.

Los bancos comerciales toman plazos fijos (en el mejor de los casos al 21% anual) para luego darse vuelta y prestarlos a una tasa mayor, y eso constituye su ganancia.

El Banco Central de la República Argentina (BCRA) cuando coloca LEBAC lo que busca es reducir la cantidad de dinero que está dando vueltas en la economía, esto se conoce como “esterilización monetaria” y tiene por finalidad reducir las presiones inflacionarias que genera la persistencia de un exceso de dinero en la calle.
 

MOTIVOS DEL EXCESO DE DINERO

En los últimos años de la gestión kirchnerista cerca del 70% del déficit fiscal se cubría emitiendo dinero (el Tesoro Nacional coloca un título de deuda en el BCRA y el BCRA le transfiere pesos). Cuando los bancos centrales de otros países operan de esta manera luego retiran la circulación excedente con colocaciones similares a las que aquí llamamos LEBAC, sin embargo, el Kirchnerismo no lo hacía y dejaba  pendiente la tarea para el futuro gobierno.

Actualmente solo una mínima parte del déficit se financia con emisión (adelantos transitorios y giros de utilidades), el resto se cubre con deuda, sin embargo, las colocaciones de deuda en moneda extranjera también implican emisión de dinero y requieren una posterior esterilización.

Sucede que el Estado toma deuda y se hace de dólares pero sus gastos son en pesos entonces se los vende al BCRA a cambio de pesos (son pesos que el Estado va a gastar volcándolos en la economía), el BCRA aumenta sus reservas por haber comprado dólares, pero debe nuevamente salir a esterilizar los pesos que le dio al Estado y para ello coloca nuevos títulos.

En resumen, el exceso de dinero proviene de la emisión de deuda en moneda extranjera y de la emisión que generan también los adelantos transitorios y giros de utilidades. Todos estos motivos a su vez se deben a una única causa, el déficit público.
 

LA BOLA DE NIEVE

El costo de la esterilización (tasa que se paga) guarda relación con los niveles de inflación y la cantidad que se necesita absorber. Cuando la cantidad que se desea captar es muy elevada la tasa debe ser lo suficientemente atractiva, en la licitación de mañana (martes 18) vence más del 50% del stock que hay en LEBAC, son más de $ 500.000 millones que deberían renovarse y por ello se espera que la tasa se ubique en 26% o más.

El costo anual de las LEBAC es difícil de estimar porque depende de cómo vayan evolucionando demasiadas variables, sin embargo, se calcula que para 2017 rondará los $ 250.000 millones.

Se habla de bola de nieve porque los intereses se vuelven a colocar junto con el capital inicial para generar más intereses que volverán a ser colocados en una espiral que parece no tener fin, sin embargo, a medida que baje la inflación el costo de las LEBAC irá bajando y la demanda de dinero aumentando, posibilitando soltar una mayor cantidad de billetes en la economía sin necesidad de esterilizarlos todos.

El costo de las LEBAC para el BCRA es elevado y constituye un déficit que no se incluye en el presupuesto público, por ello se le dice déficit cuasi-fiscal. Lamentablemente a la hora de esterilizar los excesos de dinero y bajar la inflación no queda otro camino que este.
 

UNA ACLARACIÓN FINAL

Desde 2017 las LEBAC se licitan el tercer martes de cada mes, a su vez, se dijo desde el BCRA que la tasa de referencia para las metas de inflación pasaba a ser aquella del corredor de pases (que actualmente está promediando 26,25%) por lo que las LEBAC pasarían a un plano secundario, sin embargo, una jaula en la que están depositados cerca de un billón de pesos no puede dejar de aparecer en la primera plana de todos los diarios económicos ni dejar de ser tema en las mesas de café.

Hoy en día la influencia sobre las expectativas es mayor en el caso de las LEBAC que en el del corredor de pases.