¿A dónde va el dólar?
. - Según la media de mercado, el dólar debería bajar al rango de $ 16,00/$17,00 para terminar el año en $ 17,00/$ 18,00. Según alguna versión de allegados al gobierno, volvemos a la estrategia original, un dólar de $ 19,0 a fin de año como dice el presupuesto.
¿Cuánto subiría en el año?
. - En el año 2016 termino en $ 15,85, si termina el año en $ 18,00 sube el 13,6% anual. Si termina en $ 19,00 sube el 19,9% anual, casi copia a la inflación. En ambos casos por debajo de la tasa de inflación, con lo cual la bicicleta sigue intacta. Hasta nombraron un director nacional de bicicleta en el gobierno.
¿Qué sería mejor?
. - Que no aumente el gasto público.
Estoy hablando del dólar.
. - Que termine a $ 19,0 por más que no sea nuestro pronostico, es lo mejor que le puede pasar al país, un tipo de cambio más elevado mejora a las economías regionales.
Es bueno este debate.
. - Sí, debería no extenderse en el tiempo. Si el gobierno va por un tipo de cambio más elevado que lo defina rápida, porque esto desalienta inversiones. Por ejemplo, un productor de soja que sabe que el tipo de cambio puede subir y que el año que viene las retenciones bajaran el 6% no duda en retener mercadería.
¿Por qué puede subir tanto el tipo de cambio?
. - Creo que el gobierno está viendo un cambio en los mercados mundiales. Este fin de semana se debatió la posibilidad de un mercado común entre Japón y la Unión Europea. Esto dejaría complicado a Estados Unidos en el comercio mundial. La tasa en Estados Unidos podría comenzar un fuerte proceso de suba, se ubica en 2,4% anual a 10 años. En Europa la tasa a 10 años de Alemania paso de 0,20% anual en diciembre de 2016 al 0,55% anual actual. En el Reino Unido paso de 1,1% al 1,3% anual. Las subas de tasas están impactando en los mercados emergentes. Argentina a 10 años rinde el 6,6% anual.
¿Entonces?
. - La suba de tasas en los mercados mundiales nos puede traer un problema de financiamiento. Por eso fue importante tomar deuda después de levantar el default, para cambiar el perfil de vencimientos, y dejar más liberados los años 2018 y 2019, los que no traerán problemas severos en materia financiera.
Un tipo de cambio más alto traerá consigo presiones inflacionarias
. - Correcto, vamos a convivir con una tasa de interés alta. Si el dólar sube a $ 19,00 a fin de año, tendremos una suba de 11,8% de aquí a fin de año. Como las lebac rentan el 25,8% según la última colocación, creemos que sigue siendo positivo quedarse en pesos y no en dólares.
Más de lo mismo.
. - La suba del dólar a $ 19,00 es lógica con el master plan inicial del gobierno. Luego sobrevino una gran afluencia de dólares del exterior que presionó a la baja al tipo de cambio. Ahora el gobierno prefiere tomar financiamiento, fortalecer reservas y si el tipo de cambio se escapa no pierde reservas en controlarlo, lo deja libre y que se acomode a los valores de mercado.
¿Qué me quiere decir el Banco Central?
. - Que no perderá reservas, que está en un proceso de acumulación y que solo las usará para colocarlas en el exterior buscando una ganancia financiera.
¿Cuántas reservas tiene?
. - Un total de U$S 47.800 millones, con lo que falta ingresar del exterior se arrimaría a los U$S 60.000 millones a fin de año. Este dinero bien colocado en el exterior le permitiría obtener unos U$S 1.000 millones al año.
¿Cuánta deuda tiene en pesos?
. - Hoy se ubica en los $ 940.000 millones, daría la impresión que esta cifra seguirá en torno de estos valores, cuanto el stock sube, el Tesoro Nacional coloca un bono en pesos, y obliga a algunos a actores institucionales de mercado a salir de Lebac para pasar a deuda en pesos del Tesoro. Es una suma que llego para para quedarse, por este monto se pagaran intereses por un total de $ 240.000 millones aproximadamente.
Entonces
. - Según estos cálculos el tipo de cambio debería estar en torno de $ 19,60 para fin de año.
Esto beneficia al déficit fiscal y las promesas de baja sobre PBI.
. - El déficit fiscal es en pesos, si subimos el tipo de cambio baja el difícil en dólares. Por ejemplo, el déficit fiscal primario será de aproximadamente $ 435.000 millones. Con un tipo de cambio de $ 18,0 será de U$S 24.166 millones y representaría el 4,4% del PBI. Con un tipo de cambio de $ 19,00 el déficit en dólares seria de U$S 22.895 millones y representaría el 4,2% del PBI, justo el mismo nivel que la meta que se autoimpuso el gobierno.
Entonces
. - El gobierno está recalculando la movida económica y financiera, de eso no hay duda, por varias razones:
1) El contexto internacional y la suba de tasas obliga al gobierno a no perder dólares de reservas, por ende, no puede intervenir en los mercados y el dólar toma rumbo a la suba, merma el ingreso de capitales especulativos, y sube la demanda de dólares internamente.
2) La economía no arranca, las economías regionales están en un piso y los productores agropecuarios no liquidan soja a estos precios internacionales y este tipo de cambio. Los que tienen dinero no venden soja, los que no tienen dinero piden financiamiento y no venden. Solo vende el que está con la soga al cuello, no tiene financiamiento o vende para manejar financieramente el dinero que es lo que más rinde, pero lo que no sabe hacer la media del hombre de campo.
3) La recaudación tributaria no muestra una mejora que termine de convencer al gobierno (Hay una demanda social para bajar impuestos que complica al gobierno), y el gasto público no para de subir, en este contexto la única forma de parar el déficit es licuarlo vía devaluación.
4) Una suba de tipo de cambio mejora la competitividad externa, licua el gasto público y genera más actividad internamente.
5) La suba del tipo de cambio traerá consigo niveles de precios más altos, inflación, y conflictividad social.
¿Qué hacemos?
. - Nada, porque las ofertas de tasas en dólares y pesos están arbitradas al nuevo escenario. Por ejemplo, las lebac te pagan casi el 26% anual, y el tipo de cambio subirá en 6 meses el 12% anual, con lo cual es tasa arbitrada. Un bono en dólares sumado devaluación más renta te paga el 15% en 6 meses. Es mejor invertir en bonos en dólares que en lebac.
Se viene un gran arbitraje.
. - Probablemente sí, esto también puede beneficiar a las empresas exportadoras que cotizan en bolsa. Una suba del tipo de cambio mejoraría notablemente los números del campo. Hay que ponerle una ficha a las empresas exportadores que cotizan en el merval. Hoy soy comprador de bonos en dólares y acciones.
Todavía tengo soja ¿Qué hago?
. - El clima en USA esta haciendo estragos, la soja hoy abriría en torno de $ 4.200 la tonelada. Con mucho viento a favor podría cotizar en torno de $ 4.600 si el clima sigue haciendo estragos en Estados Unidos. La posición noviembre está a U$S 259 no es mal precio para cerrar a la suba, recordar que los arboles no llegan hasta el cielo.
Hay que cerrar precios de la próxima campaña
. - Soja mayo 2018 está en U$S 257,50, maíz abril de 2018 U$S 159 y trigo enero de 2018 U$S 173 la tonelada. En los 3 casos son muy buenos precios para la próxima campaña, hay que ir tomando seguros, porque el clima actual no es garantía de nada, y estos precios puede que no lo registres nunca más.
. - Descansando, tomando fuerzas para el segundo semestre. El miércoles escribe Camilo Cisera, y el viernes volvemos.
Mucho para el segundo semestre.
. - Se viene la presentación del libro, viaje a Estados Unidos con AgroEducacion y gran evento de capacitación en Chicago, las jornadas de Mercados Granarios de fin de año, la segunda gira por toda la Argentina y las elecciones, ni más ni menos.
¿Qué viene de corto plazo?
. - El martes el BCRA fija la tasa de corto plazo del corredor de pases. Miércoles informe del USDA. Miércoles y jueves la presidenta de la Reserva Federal de Estados Unidos habla en el congreso americano. El martes 19 de julio licitación de lebac por $ 490.000 millones. Los informes privados siguen toda la semana.
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